Die anhaltende Rotation von Aktien mit Umsatzwachstum zu Unternehmen mit EBITDA und EPS war in der gesamten Sportbranche zu spüren. Nachdem der JohnWallStreet Sports Aktienindex den S&P 500 in den ersten drei Quartalen des Jahres übertroffen hatte, beendete er das Jahr 2021 mit einem Plus von nur 9 %, weit hinter dem Anstieg des S&P von 25 %. Die längerfristigen Trendlinien zeigen jedoch, dass mehrere Indizes im Sportteilsektor immer noch über ihren Werten vor COVID handeln. In den nächsten zwei Tagen wird JohnWallStreet in sechs öffentliche Wettbewerbe eintauchen. Gruppen (Sportspiele, Ligen, US-Teams, europäische Teams, Live-Unterhaltung und traditionelle Medien) und erkunden Sie, wie sich das Werteumfeld in jedem während der Pandemie verändert hat. Wir werden auch einige Aktien innerhalb des Sportökosystems identifizieren, die basierend auf den aktuellen Multiplikatoren unterbewertet oder überbewertet sein könnten.
JWS-Überprüfung: Als Teil unserer Analyse haben wir John Hutcheson, Chief Executive von Citi und Leiter des Sportberatungsgeschäfts, angeworben, um uns bei den Daten zu helfen. Um den Bewertungsmultiplikator eines Einzelunternehmens abzuleiten, verwendet das Sports Advisory-Team von Citi die folgende Methode: Unternehmenswert (denken Sie an: Aktienmarktkapitalisierung + Nennwert der Schulden – Barmittel in der Bilanz +/– Anpassungen für Minderheitsbeteiligungen oder nicht konsolidierte Beteiligungen) dividiert durch Wall Street Consensus EBITDA-Schätzungen für einen bestimmten Zeitraum.
Die Multiplikatoren des Citi-Teams basieren auf Konsensschätzungen der Wall Street für das EBITDA im Jahr 2023. Sie verwenden Prognosen für 2023, um die anhaltenden Auswirkungen von COVID auf die Finanzprognosen zu berücksichtigen. Hutcheson erklärte, dass der Blick über eine Zeit finanzieller Schwierigkeiten hinaus auf eine Zeit, in der „die Dinge wieder auf ein normalisierteres Niveau zurückgekehrt sind“, der geeignetste Weg sei, Bewertungsmultiplikatoren für Unternehmen zu analysieren, die kurzfristig von einer Verwerfung betroffen sind; andernfalls erscheinen Vielfache überhöht.
Verschiedene Gegenwinde auf Makroebene beeinträchtigen derzeit die Unternehmensbewertungen an den öffentlichen Märkten. Die anhaltende Rotation hin zur Generierung von Gewinnen, steigende Inflation, steigende Zinsen und anhaltende Bedenken hinsichtlich der Beeinträchtigung durch COVID-19 wirken sich alle negativ auf die Aktienkurse aus. Jeder der Subsektor-Indizes von Citi Team ist seit dem 30. September 2021 gesunken, mit Ausnahme des Liga-Index (+11 %) und des Live-Entertainment-Index (+13 %).
Man hätte erwarten können, dass der Wert eines Live-Unterhaltungsindex in den letzten Jahren gesunken ist, da diese Unternehmen in den Jahren 2020 und 2021 dezimiert wurden und Konzerte und Live-Unterhaltungsveranstaltungen geschlossen wurden. Aber der Citi Team Live Entertainment Index stieg im Berichtszeitraum tatsächlich um 52 %.
Hutcheson erklärte, dass die Leistung von Live Nation den Index trug. LYV hat „sofort einen Treffer erzielt [following the outbreak. Then] Kapital aufgebracht, um seine Bilanz zu stützen, und viele Kosten aus dem Geschäft entfernt“, sagte er. Heute liegt der Aktienkurs nahe einem Allzeithoch, da die Anleger bereit zu sein scheinen, über kurzfristige Schmerzen hinwegzusehen und sich auf das langfristige Wachstum zu konzentrieren, das sie erwarten. Dies hilft dem Unternehmen, eine führende Position in einer Branche zu behaupten, von der erwartet wird, dass sie sich erholt.
Obwohl ich an die Zukunft der Live-Unterhaltung glaube, ist es vernünftig, sich zu fragen, ob Live Nation derzeit nicht überbewertet wird. Basierend auf der Ablenkung der Anleger vom Wachstum und angesichts der Herausforderungen, vor denen die Branche noch steht, scheint es schwierig zu sein, ein 20,8-faches EBITDA-Multiple von 23 und einen steigenden Aktienkurs von über 55 % seit dem COVID-Ausbruch (19. Februar 2020) zu rechtfertigen. Zum Vergleich: Vivid Seats wird bei 17,3x und Madison Square Garden Entertainment bei 14,1x gehandelt.
Online-Sportwetten gehören zu den Branchen, die am stärksten vom jüngsten Gegenwind betroffen sind. DraftKings, Rush Street und PointsBet stehen alle „im Rampenlicht dieser Rotation von Wachstum zu Gewinn“, sagte Hutcheson (RSI fiel im Januar um 39 %; DKNG fiel um 20 %). Aber auch Bedenken hinsichtlich der Herangehensweise der Branche an die Kundenakquise haben zum Ausverkauf des Sektors beigetragen. „Auf dem Markt besteht die Ansicht, dass Unternehmen die Effizienzgrenze der Ausgaben für die Kundenakquise überschreiten, wobei eine relativ große Anzahl kapitalkräftiger Unternehmen um die Gewinnung einer wachsenden, aber begrenzten Anzahl neuer Kunden konkurriert. Außerdem gab es keinen bestimmten Zeitplan mitgeteilt, wann diese Unternehmen von einer „Akquisition um jeden Preis“-Strategie zu einer Steigerung von Margen und Rentabilität übergehen werden, und schließlich gibt es Fragen zur Klebrigkeit dieser verbraucherorientierten Plattformen angesichts der Ähnlichkeiten bei den Produkten und der Leichtigkeit, mit der dies möglich ist Es ist möglich, von einem Buchmacher zu einem anderen zu wechseln“, fügte er hinzu.
Während Online-Sportwettenaktien in den letzten Monaten stark gehandelt wurden, ist der Citi Team Sports Betting Index seit Februar 2020 gestiegen (+17 %), als COVID begann, sich auf die globalen Aktien auszuwirken. Laut Hutcheson ist dies als längerfristiger Trend sinnvoll. Die Kombination von Verbrauchern mit überschüssiger Zeit und Geld zum Ausgeben, der immergrüne Charakter des Sports und der stetige Strom neuer Staaten, die in den letzten zwei Jahren eröffnet wurden, hat die Branche zu einem „Nutznießer von COVID“ gemacht. Obwohl die Aktienkurse in den letzten 12 Monaten gefallen sind, haben viele Sportwettenanbieter, darunter DraftKings, Flutter, PointsBet und Entain, im Vergleich zur Zeit vor COVID deutliche Gewinne erzielt.
Wir erwähnen Entain, weil B2C-Sportwettenanbieter in letzter Zeit mit steigenden Kosten für die Kundenakquise zu kämpfen hatten, während diejenigen auf der B2B-Seite (die aufgrund einer Kundenbindung und eines Handels auf der Grundlage von EBITDA-Multiplikatoren im Vergleich zu Umsatzmultiplikatoren tendenziell stabiler sind) weitgehend immun gegen CAC waren Lärm.
Der öffentlich gehandelte Ligaindex von Citi Sports Advisory spiegelt heute ebenfalls einen höheren Wert wider als vor COVID (+25 %). Hutcheson erklärte, dass dies größtenteils auf den Erfolg der Formel 1 zurückzuführen sei: „Lieferung zu einigen Kosten, überstanden den Sturm und sollte 21 zurück sein“, sagte er, und mit stärkeren Einnahmen und höheren EBITDA-Zahlen als 2019 – einer der wenigen Eigenschaften Sport-Live-Events erzählen zu können. Auch die Formel 1 hat es in den vergangenen zwei Jahren geschafft, den kulturellen Zeitgeist einzufangen, nicht zuletzt dank der beliebten Netflix-Dokuserien Fahren Sie, um zu überleben (was ihn wahrscheinlich auf das Radar von mehr Investoren gebracht hat) und eine unglaublich wettbewerbsfähige und aufregende Saison 2021. Die FWONA-Aktien stiegen 21 um 48,5 %.
Auch die Position der Formel 1 als eine der wenigen börsennotierten Sportligen scheint nachhaltig Rückenwind zu geben. „Sie können die NFL nicht auf öffentlichen Märkten kaufen. Die NBA kann man nicht kaufen [outside of MSGS]. Es ist eine der wenigen Gelegenheiten, wirklich in eine umfassende globale Liga zu investieren. Wenn Sie sich das Sportökosystem ansehen, bilden Teams und Ligen die Grundlage für geistiges Eigentum, auf der alle anderen Sportunternehmen aufbauen“, sagte Hutcheson. (WWE ist die andere börsennotierte Liga in der Vergleichsgruppe. Mit einem 11,1-fachen EBITDA von 23 sieht es relativ billig aus (F1 ist 22,7-fach). Anleger können sich auch über Endeavour in UFC engagieren.)
Morgen werden wir uns drei der Citi-Team-Indizes ansehen, deren Aktienkurse in den letzten zwei Jahren gefallen sind: Europäische Sportmannschaften, US-Sportmannschaften und Traditionelle Medien.